プライベートデット（Private Debt）は、特に近年注目を集めているオルタナティブ投資の一形態で、伝統的金融機関が担っていた融資機能の一部を代替・補完する役割を果たしています。
◆ プライベートデットの役割
1. 銀行に代わる資金供給者
- 規制強化（バーゼルⅢ等）により、銀行はリスクの高い中小企業やレバレッジド企業への融資に消極的。
- その空白を埋める形で、プライベートエクイティファンドやデットファンドが直接貸付を行う。
- 通常はミドルマーケット企業や、**レバレッジドバイアウト（LBO）**の資金として用いられる。
2. 資金調達の柔軟性
- カスタマイズされたストラクチャー（例：PIK、メザニン、ユニトランシェなど）。
- 銀行よりもスピーディーな実行と交渉可能な条件が特徴。
3. 高リターン商品としての役割
- 投資家にとっては、**比較的高い利回り（7〜12%）**を狙えるクレジット投資先。
- 特に低金利下では年金基金やファミリーオフィスの投資対象として注目される。
◆ 伝統的金融機関との違い
| 項目 | プライベートデット | 伝統的金融機関（銀行） |
|---|
| 調達先 | 機関投資家、ファンド出資者 | 預金 |
| 貸付判断 | クレジットチーム・柔軟な審査 | マニュアルに準じた厳格審査 |
| リスク許容度 | 比較的高め | 保守的・規制制約大 |
| 金利水準 | 高め（8〜15%） | 低め（1〜6%） |
| 融資実行スピード | 迅速、交渉型 | 遅い、画一的 |
| 規制対象 | 基本的に非対象（ファンドベース） | 金融庁・中央銀行の規制下 |
◆ ハイイールドボンドとの違い（比較）
プライベートデットは非公開の貸付であるのに対し、ハイイールド債（High Yield Bond）は市場で流通する公開債券です。
| 項目 | プライベートデット | ハイイールドボンド |
|---|
| 市場性 | 非流動的（セカンダリー市場なし） | 市場で取引可能（ただし流動性低め） |
| 情報開示 | 非公開 | 公開企業の情報開示義務あり |
| 投資形態 | バイラテラル（交渉型） | 一般投資家も購入可 |
| 主な発行体 | ミドルマーケット企業、PE支援先 | BB以下の格付け企業（大企業も含む） |
| 収益源 | 金利収入（+エクイティ・キッカー） | クーポン収入 |
| リスク | クレジットリスク＋流動性リスク | クレジットリスク＋市場リスク |
◆ 補足：なぜプライベートデットなのか？
- 金融引締局面：金利上昇による債券価格の不安定性から、価格変動が小さい貸付型商品が好まれる。
- 銀行の貸出消極姿勢：中小企業やレバレッジドM&Aに銀行が消極的になり、その空白をファンドが埋めている。
- 投資家側の需要：安定収益源の確保が求められる年金・保険ファンドなどが資金供給者として積極化。
◆ キャピタルスタックにおけるポジション
（上ほどリスクが高く、下ほど返済優先順位が高い）
｜エクイティ（出資者）
｜――――――――――――――――
｜メザニンローン（準劣後債）
｜ジュニアローン（劣後ローン）
｜ユニトランシェローン（シニア＋メザニンのミックス）
｜シニアローン（最上位の担保付融資）
◆ それぞれの定義と特徴
| 項目 | シニアローン | ジュニアローン | メザニンローン | ユニトランシェローン |
|---|
| 順位 | 最優先 | シニアより劣後 | 株式に近いがローン扱い | 通常シニアとメザニンの中間 |
| 担保 | 担保あり | 有無さまざま | 多くは担保なし | 担保あり（が順位は内部で調整） |
| 金利水準 | 低（3〜6%） | 中（6〜10%） | 高（10〜15%+） | 中〜高（7〜12%） |
| 返済優先順位 | 最優先 | 下位 | かなり下位 | 内部で調整（1契約） |
| 利用目的 | 安定的な資金調達 | 高レバレッジ調達 | エクイティ希薄化回避 | ストラクチャ簡素化 |
| 投資家目線のリターン | 低リスク・低利回り | 中リスク・中利回り | 高リスク・高利回り | 中〜高リターン＋構造の柔軟性 |
| 主な利用シーン | 不動産、LBO、運転資金 | LBO補完、事業再生 | LBOの残り穴埋め | LBOやM&Aの一本化ストラクチャ |
◆ 個別補足
◉ シニアローン（Senior Debt）
- 最も優先順位が高く、最初に返済されるローン。
- 多くはファースト・リーエン（first lien）担保権付き。
- 銀行が主に供給。
- 破綻時の回収率は高い（60〜80%超）。
◉ ジュニアローン（Junior Debt）
- シニアより劣後するが、エクイティよりは上位。
- 一般に担保があっても順位が下位に置かれる。
- 銀行のサブシンジケートローンやグループ会社ローンなどが該当。
◉ メザニンローン（Mezzanine Debt）
- 担保なし・返済優先順位も低いが、金利が非常に高い。
- 一部、エクイティ・キッカー（株式転換やワラント）付きで、投資家はキャピタルゲインも狙う。
- PEファンドが自己資本を抑えたいときに使う。
◉ ユニトランシェ（Unitranche）
- シニアとメザニンを一本化したストラクチャ。
- 借入人からは「一本の借入契約」でシンプル。
- 実際は、貸し手側でインタートランシェアグリーメントにより利息・リスクを調整。
- スピード重視のLBOで重宝される。
◆ 利用シーン別の比較例（LBO）
| 融資層 | トラディショナル型 | ユニトランシェ型 |
|---|
| シニア | 銀行（70%） | Unitranche lender（100%） |
| メザニン | メザニンファンド（20%） | ― |
| エクイティ | PEファンド（10%） | PEファンド（10%） |
| メリット | 金利負担抑制 | スピード、交渉コスト削減 |
◆ 図解（テキスト版）
【トラディショナル型】
┌────┐
│ Equity│ ←最劣後（10%）
├────┤
│ Mezz │ ←高金利（20%）
├────┤
│ Senior│ ←担保付き（70%）
└────┘
【ユニトランシェ型】
┌────┐
│ Equity│ ←最劣後（10%）
├────┤
│Unitranche│ ←担保付き＋高金利（90%）
└────┘
